Venture capital in Italia: come funziona e chi investe nel 2026

Nel primo semestre 2026 gli investitori di venture capital hanno messo 813 milioni di euro in 145 round di startup italiane. Dividi una cifra per l’altra e ottieni circa 5,6 milioni a round, un numero che non assomiglia a quasi nessuno di quei round. Pre-seed e seed erano il 59% dei round e hanno raccolto circa un quinto dei capitali.

Questa guida spiega come funziona il venture capital in Italia: da dove arrivano i soldi di un fondo, perché i fondi chiedono esiti così grandi, quanto è esteso davvero il mercato, chi investe qui e come capire se un certo fondo fa per la tua azienda. Parti da zero? Prima c’è la mappa per chi inizia, dal primo passo al primo round.

Come funziona il venture capital?

Un fondo di venture capital è un contenitore di capitale gestito da una società di gestione, in Italia una SGR, con investitori che per anni non possono toccare quei soldi. Sono i limited partner, o LP, e in Italia comprendono anche capitale pubblico: CDP Equity ha messo 150 milioni nel primo closing del fondo Large Ventures. La società che gestisce il fondo è il general partner e guadagna in due modi. Una commissione di gestione tiene in piedi la struttura. Una quota del profitto, il carried interest, è il vero premio.

Carta descrive il modello “two and twenty”, commissione di gestione del 2% e carried interest del 20%, come uno schema diffuso, con alcuni gestori che arrivano al 30%. Precisa anche che il carry arriva solo dopo che il fondo ha restituito agli LP un rendimento minimo.

Ora l’aritmetica, con un esempio inventato. Metti che un fondo abbia 50 milioni di euro. Il 2% l’anno sono 1 milione per pagare il team. Gli LP vogliono indietro i loro soldi e qualcosa in più, diciamo 150 milioni, tre volte il fondo. Se il fondo possiede l’8% di un’azienda quando viene venduta, quella sola azienda dovrebbe essere ceduta per circa 1,9 miliardi per restituire tutto. I fondi veri distribuiscono il peso su più vincitori, ma capisci perché un VC ti fa una domanda che la banca non ti farebbe mai: questa azienda può valere centinaia di milioni?

Le aziende valutate più di un miliardo di dollari si chiamano unicorni, e il nostro elenco degli unicorni italiani mostra quali ci sono riuscite.

L’aritmetica disegna anche l’imbuto. In un’indagine su quasi 900 venture capitalist, firmata da Gompers, Gornall, Kaplan e Strebulaev, il fondo medio esaminava 200 aziende e faceva solo quattro investimenti l’anno. Solo il 10% delle operazioni nasceva da un contatto del management. E per il 47% dei fondi il team è il fattore più importante, mentre il 95% lo considera un fattore importante.

Quanto è grande il mercato del venture capital in Italia?

Più piccolo di quanto suggeriscano i titoli. E due rapporti contano lo stesso anno in modo diverso, quindi ecco entrambi.

Conteggio	Periodo	Investito	Round	Note
Growth Capital e Italian Tech Alliance	2025	1,735 miliardi di euro	436	Secondo anno migliore; 354 investitori attivi, un record; 53 round di serie A e 14 di serie B; 31 exit con M&A, nessuna IPO
Growth Capital e Italian Tech Alliance	1° sem. 2026	813 milioni di euro	145	1° trimestre: 411 milioni in 69 round; 2° trimestre: 402 milioni in 76 round
Venture Capital Monitor (LIUC, AIFI)	2025	oltre 2,3 miliardi di euro	419	Include circa 600 milioni in 32 operazioni di società estere fondate da italiani; solo startup italiane: 1,6 miliardi in 313 operazioni

Togli le società estere e la cifra del Monitor per le startup italiane, 1,6 miliardi, si avvicina agli 1,735 di Growth Capital. Spiega la maggior parte dello scarto.

Più utile del totale è capire a chi va. Pre-seed e seed sono i round più precoci e più piccoli; la serie A è di solito il primo round grande dei fondi istituzionali. Nel primo semestre 2026 pre-seed e seed erano il 59% dei round ma hanno raccolto 172 milioni, circa un quinto dei capitali. Serie A e round successivi erano il 21% delle operazioni e hanno preso il 68% del denaro. Facendo due conti, sono circa 2 milioni in media per un round pre-seed o seed e circa 18 milioni per una serie A o successiva.

Per un metro di paragone all’estero: i dati di Carta sui round di aziende software negli Stati Uniti, nei sei mesi fino a luglio 2026, indicano un seed mediano di 4,1 milioni di dollari, con una diluizione del 18%, e una serie A mediana di 14,4 milioni. Il confronto non è uno a uno (mediane per il software contro le nostre medie su tutti i settori), ma ricorda di dimensionare prima la tua richiesta sui numeri italiani.

Anche il capitale ha una geografia. La Lombardia ospitava 99 delle aziende finanziate nel 2025, il 48% del mercato, con il Lazio all’8% e il Piemonte al 6%. E i fondi stessi sono pochi: nel 2025 in Italia sono nati nove nuovi fondi di venture capital, con 545 milioni raccolti in tutto, un calo netto rispetto al 2024, e nel primo semestre 2026 tre nuovi fondi hanno raccolto 104 milioni.

Chi investe nelle startup italiane?

Quattro tipi di investitori staccano assegni alle startup italiane. Le società qui sotto sono esempi, non una classifica né un consiglio. Sono citate perché i loro siti mostrano attività nel 2026.

Capitale pubblico. CDP Venture Capital, la società di venture capital del gruppo CDP, dichiara 4,9 miliardi di euro in gestione su 15 fondi, diretti e indiretti. Il suo fondo Large Ventures, lanciato nel 2022, ha fissato ticket minimi di 10 milioni per round di serie B o C sopra i 20 milioni. I meccanismi sono nella nostra guida a CDP Venture Capital.

Fondi indipendenti italiani. United Ventures, a Milano, si presenta come una società di venture capital indipendente e investe in aziende tecnologiche early stage. P101, sempre a Milano, dichiara 500 milioni in gestione e 180 founder finanziati, e il 10 settembre 2026 ha annunciato di guidare un round da 5,2 milioni in Biorsaf. Italian Founders Fund, gestito da Koinos Capital SGR, investe dal pre-seed alla serie A con ticket iniziali da 250.000 euro a 3 milioni.

Fondi corporate e di gruppi bancari. Neva SGR appartiene al gruppo Intesa Sanpaolo e ha sede a Torino. In un evento del 30 settembre 2026 ha dichiarato di aver raccolto 600 milioni in sei fondi e di aver investito 273 milioni in più di 50 aziende. Sul mercato, secondo il Monitor, gli investitori corporate partecipano a circa un quarto dei round, come lead o co-investitori.

Fondi internazionali. La partecipazione internazionale ha raggiunto il 46% nel 2025, contro il 24% del 2020, e ogni round sopra i 20 milioni aveva almeno un investitore estero. Un esempio recente: a settembre 2026 Complaion, società italiana, ha annunciato una serie A da 13,5 milioni guidata insieme da Eurazeo e Italian Founders Fund.

Business angel e acceleratori vengono prima nella catena. La nostra guida ai business angel in Italia racconta il primo gruppo.

Come capire se un fondo di VC fa per la tua startup?

Parti dall’unica cosa che un fondo non può cambiare: la sua dimensione. Italian Founders Fund dichiara ticket iniziali da 250.000 euro a 3 milioni. Il fondo acceleratori di CDP sostiene startup pre-seed con 70.000-200.000 euro. Large Ventures ha fissato la soglia a 10 milioni, quindi un round da 500.000 euro non è mai stato il suo terreno, per quanto buona sia l’azienda.

1. Il fondo fa i primi assegni al tuo stadio o solo follow-on?
2. Il tuo round rientra nell’intervallo di ticket? Molti fondi lo scrivono sul sito.
3. Settore: giudicalo dagli ultimi cinque investimenti, non dallo slogan in homepage.
4. È ancora attivo? United Ventures, P101 e Italian Founders Fund pubblicano notizie con data, ed è questo il segnale da cercare.
5. Alcuni fondi guidano i round, altri co-investono. Il lead investor detta le condizioni, quindi scopri chi sarà.

Poi accorcia la lista. Solo il 10% delle operazioni di quell’indagine nasceva da un contatto del management. Non vuol dire che gli approcci a freddo siano senza speranza, ma una lista corta e studiata batte una lunga e generica. La nostra guida su come trovare investitori per una startup mostra come costruirla, e come raccogliere capitali per una startup in Italia mette il VC accanto alle altre fonti.

Metti in conto anche di cedere una fetta di azienda. La diluizione mediana di Carta per i round software negli Stati Uniti è del 18% al seed e del 18% alla serie A. Per ragionare sul tuo numero leggi quanta equity cedere al pre-seed e al seed.

La tua checklist prima di contattare un fondo

• Scrivi il tuo round: importo, forchetta di valutazione e cosa devono permettere quei soldi prima del round successivo.
• Scegli dieci fondi con stadio, ticket e settore compatibili.
• Leggi gli ultimi tre annunci di ciascuno.
• Calcola quanta parte dell’azienda venderebbe il round.
• Prepara deck, modello e una data room prima della prima chiamata.
• Decidi chi nel team parla.

Questo articolo è un’informazione generale, non una consulenza di investimento, legale o fiscale. Condizioni dei fondi e dati di mercato cambiano: verifica le pagine di ciascun fondo prima di scrivergli.